پاسخ به ابهامات بازار درخصوص سهم مخابرات

گروه بورس- معصومه طاهرخاني، عليرضا كديور: ظاهرا خاص بودن وضعيت مخابرات، منحصر به وضعيت سهام اين شركت در بورس تهران نيست، بلكه مديران اين شركت هم مي‌خواهند بدانند اشكال كار كجاست؟مخابراتي كه شاخص بورس تهران زير سايه سنگين يك ريال‌هاي آن قرار دارد. مصاحبه با مهندس رضا فيضي مديرعامل اين شركت آنجا كليد خورد كه چندي پيش‌تر مصاحبه اختصاصي دكتر رضا حسيني، معاون سازمان بورس و اظهارنظرهايي كه در مورد سهام مخابرات انجام داده بود، چاپ شد. «فيضي» كه تا پيش از مديرعاملي «اخابر»، مديرعامل شركت مخابرات آذربايجان شرقي بوده، «مخابراتي»ها را از اين جهت كه او را به عنوان مديرعامل و مسوول خصوصي‌سازي معرفي كرده‌اند، بدشانس مي‌داند! او مي‌گويد: «من سند دارم كه از سال 60 مخالف اقتصاد دولتي بوده‌ام و شايد از اين جهت كه من به عنوان يك مدير دولتي، موافق اوليه خصوصي‌سازي هستم كمي بدشانس باشند.»فيضي در پاسخ به سوالي درخصوص مبناي ارزشگذاري سهام مخابرات عنوا ن كرد كه p/e مناسب براي مخابرات معادل همين نسبت براي ساير شركت‌هاي همتراز به‌خصوص ترك‌سل و اتصالات است. اين در حالي است كه اين نسبت براي ترك‌سل 5/7 و براي اتصالات 10 مرتبه است.همچنين ميانگين p/e بورس‌هاي تركيه و دبي نيز به ترتيب 14 و 17 مرتبه است؛ جايي كه ميانگين p/e بورس تهران در حال حاضر كمتر از 5 است.نكته جالب اين مصاحبه، كنجكاوي مديرعامل اين شركت است كه مي‌خواهد ابهامات سهمش را بشناسد. ادامه اين گفت‌وگو را با هم مي‌خوانيم.

آقاي فيضي، براي شروع به مصاحبه‌اي كه شما روز شنبه هفته جاري با «فارس» داشتيد، اشاره مي‌كنم. شما در آن مصاحبه گفته‌ بوديد كه كشف قيمت 150توماني مخابرات در حالي صورت گرفت كه در آن زمان (19مرداد ماه87) وضعيت سود، مجمع و اطلاعات تكميلي و ... مشخص نبود.» حالا وقتي كه خود شما و ساير مديران مخابرات به ابهامات اين شركت اشاره كرده و آن را تاييد مي‌كنيد، پس چرا با اين وجود، سهام مخابرات عرضه شد؟
بله. اين صحبت درست كه هنگام عرضه، «زمان برگزاري مجمع، درصد تقسيم سود و ...»
معلوم نبود.ولي در مصاحبه‌اي كه روزنامه «دنياي‌اقتصاد» با دكتر حسيني، معاون سازمان بورس انجام داده اين نكته آورده شده كه ما eps حسابرسي شده 86 را به بورس ارائه نكرده‌ايم، در حالي كه ما اين كار را كرده‌ايم.
ولي شما فقط پيش‌بيني eps سال 87 را به بورس داده‌ايد و خبري از eps حسابرسي شده سال 86 نيست و بازار هنوز در انتظار اطلاعات شفاف اين شركت است.
اجازه بدهيد بحث را اين‌طور باز كنم، وقتي كه قرار شد سهام مخابرات عرضه شود، ما دو جلسه يكي معارفه و ديگري جلسه با كارگزاران را برگزار كرديم. در جلسه با كارگزاران زماني كه تمام ابهامات در مورد سهم رفع شد، تصميم گرفتيم كه بحث عرضه را مطرح كنيم.اما روز عرضه هم بازار و هم مردم از ما پيش‌بيني eps سال 87 را مي‌خواستند كه مطابق اعلامي هم كه قبلا داشتيم، رقم 175ريال را به بازار اعلام كرديم.
در مورد اطلاعات سال مالي 86هم تمام اطلاعات حسابرسي نشده مورد نياز را اعم از صورت‌هاي مالي مخابرات‌هاي استاني و هم مخابرات ايران به بورس ارائه كرديم. در ادامه پيشنهاد تقسيم سود به مجمع هم از شركت خواسته شد كه با استناد به مصوبه هيات‌مديره تقسيم 40درصد سود در مجمع را به بورس اعلام كرديم.حال با اين اوصاف، من به عنوان مديرعامل شركت مخابرات ايران مي‌خواهم بدانم موارد ابهام بازار در مورد اين سهم چيست؟

ببينيد طبق ماده 45 قانون بازار، بايد زماني كه عرضه اوليه سهمي انجام مي‌شود اطلاعات‌سازي به بازار داده شود. وقتي كه مخابرات عرضه شد چهار ماه از سال مالي 86 شركت گذشته بود، بنابراين بايد صورت‌هاي مالي حسابرسي شده 86 به بورس ارائه مي‌شد.
ما اطلاعات حسابرسي شده 6ماه اول 86 را به بورس ارائه كرده‌ايم و صورت‌هاي مالي 12ماهه را هم به صورت حسابرسي نشده به بورس داده‌ايم.

پس در مجموع اطلاع‌رساني مخابرات به صورت كامل انجام نشده؟
ببينيد، مخابرات براي سال مالي87 هيچ مشكلي براي اطلاع‌رساني و برگزاري مجمع در زمان مقرر ندارد، ولي براي سال86 به دليل اينكه ما از سيستم دولتي به سيستم غيردولتي حركت كرديم و از شمول برخي از قوانين دولتي خارج شديم، با مشكلاتي هم مواجه شديم.
صورت‌هاي حسابرسي شده مخابرات‌هاي استاني دريافت شده و طي چند روز اخير صورت‌هاي «خراسان شمالي» را هم دريافت كرديم و براي تهيه صورت‌هاي تلفيقي به سازمان حسابرسي ارائه كرديم.

آيا دير ارائه شدن صورت‌هاي حسابرسي شده 86 مخابرات ايران به دليل داشتن 33شركت تابعه است يا چيز ديگر؟
واقعيت اين است كه قوانين دولتي اجازه حركت در بسياري جهات از ما گرفته است.
به طور مثال قراردادي كه ما با سازمان حسابرسي داريم سقف و رقم معين دارد و ما نمي‌توانيم بيشتر از آن را پرداخت كنيم. نتيجه هم اين مي‌شود كه سازمان حسابرسي هم، براي حسابرسي از نيروهاي رسمي خود استفاده مي‌كند و نمي‌تواند با كنسرسيومي از موسسات حسابرسي همكاري كند. همه اين عوامل كه كنار هم قرار مي‌گيرند، باعث مي‌شوند كه با وجود گذشت نيمي از سال 87، نتوانيم صورت‌هاي حسابرسي 86 را به بازار ارائه كنيم كه البته اين امر طبق روال سال‌هاي قبل است.

حال با اين اوصاف فكر مي‌كنيد كي قرار است مجمع برگزار شود؟
ان‌شاءا... سعي داريم قبل از 15آبان‌ماه، مجمع سال 86 را برگزار كنيم.

به نظر شما آيا بهتر نبود عرضه مخابرات به بعد از برگزاري مجمع موكول مي‌شد؟
تا وقتي كه عرضه سهم ما انجام نمي‌شد، ما مشكلات تاخير را داشتيم. چرا كه حسابرسي صورت‌هاي مالي ما، بيش از 6ماه طول مي‌كشد. بنابراين اگر قرار بود عرضه را آبان ماه انجام دهيم مطابق قوانين بايد صورت‌هاي مالي حسابرسي شده 6ماه اول را هم مي‌داديم، در حالي كه اين صورت‌ها عملا سال بعد آماده مي‌شود. بنابر اين «دور و تسلسل» در شركت‌هاي صدر اصل44 كه اتفاقاً شركت‌هاي زيرمجموعه‌هاي زيادي دارند، وجود دارد.
ولي تنها مخابرات چنين مشكلي داشت. ساير اصل چهل‌ و چهاري‌‌هاي بازار نظير «فولاد» و «مس» قبل از پايان تير ماه مجامع خود را برگزار كردند.
شرايطي كه مخابرات دارد، هيچ كدام از شركت‌هاي اصل 44 كه وارد بورس شده‌اند، ندارند.
آقايان تصور ‌مي‌كنند كه eps ما براساس شركت‌هاي توليدي است در حالي كه ماهيت فعاليت مخابرات به صورت خدمات است. در eps ما نكات ظريفي وجود دارد كه با بحث‌هاي فراوان با سازمان حسابرسي تهيه شده است.تنها ايرادي كه به صورت‌هاي مالي ما گرفته شده به افزايش تعداد مشتركان مربوط بود كه مبناي آن را سوال كرده بودند كه ما هم در جواب بحث‌هاي توسعه‌اي را كه شركت دنبال مي‌كند و به دنبال آن مي‌توانيم مشتركان خود را افزايش دهيم، مطرح كرديم. در مجموع معتقدم كه هيچ ابهامي در مورد مخابرات وجود ندارد و ما تمام موارد را به بازار اعلام كرده‌ايم. اگر ابهامي بود بايد آن زمان سوال مي‌شد و اگر نشده، پس مشخص است كه ابهامي هم وجود نداشته است.

آقاي مهندس! بازار هنوز درباره سود تلفيقي سال86 شركت اصلي كه مبلغ 213ميليارد تومان اعلام شده، ابهام دارد كه آيا قرار است اين سود همانند سال‌هاي گذشته با يك تاخير يك‌ساله از شركت‌هاي زيرمجموعه دريافت شود يا نه؟
نه، اين‌طور نيست. تاخير مربوط به زماني است كه شركت مشمول قوانين دولتي بود، ولي حالا شرايط فرق مي‌كند. در آن زمان مطابق قانون ما اجازه باز كردن دفاتر را نداشتيم، در نتيجه سود با تاخير شناسايي مي‌شد، ولي حالا كه از شمول قوانين دولتي خارج شده‌ايم، شرايط تفاوت مي‌كند و اين اجازه را داريم كه همانند شركت‌هاي هلدينگ سود شركت‌هاي زيرمجموعه را منتقل كنيم. در مجموع سعي ما بر اين است كه با اتخاذ تدابيري اين مساله را حل كنيم.

مثلا قصد داريد سال مالي شركت‌هاي تابعه را 30/10 تعريف كنيد؟
هنوز قطعي نشده، ولي اين پيشنهاد هم مي‌تواند به عنوان يكي از راه‌هاي احتمالي انتخاب شود.

شما به آماده شدن صورت‌هاي مالي تلفيقي اشاره كرديد. سود تلفيقي شما چه‌قدر است؟
اجازه بدهيد حسابرس بررسي‌هاي خود را انجام دهد. ولي ما توانستيم مبلغ بيشتر از پيش‌بيني خود را محقق كنيم.دليل اين افزايش هم اين است كه سود 235 ميليارد توماني شركت‌هاي زيرمجموعه در سال 85 به سودسال 1175 ميليارد توماني اضافه شده است. البته سود سال آينده به دليل تغيير رويه شناسايي سود و احتساب برخي هزينه‌ها به سبب تغيير ماهيت شركت از دولتي به خصوصي احتمال كاهش دارد.

آقاي فيضي، شما در همان مصاحبه‌اي كه با فارس داشته‌ايد، قيمت كمتر از 250تومان براي مخابرات را نامعقول دانسته‌ايد. درست است؟
بله، اين حرف در شرايط فعلي درست است.

خب، مبناي شما براي رسيدن به اين عدد چيست؟ مي‌توانيد مبناي قيمت‌گذاري خود را بگوييد؟
البته. ببينيد مخابرات تا به حال سود خود را تنها برمبناي مكالمه حساب مي‌‌كرد. تصور هم اين بود كه تعداد مشتركان در آينده افزايش خواهد يافت كه البته افزايش تعداد مشتركان نيازمند افزايش سرمايه‌گذاري است كه افزايش سرمايه‌گذاري هم هزينه‌هاي استهلاك سرمايه‌گذاري را همزمان زياد مي‌كند و اين مساله باعث كاهش سود در سال‌هاي بعد مي‌شود. در حالي كه ما الان به جايي رسيده‌ايم كه مي‌توانيم فرصت آن را داريم كه روي سرويس‌هاي ارزش افزوده و بهبود شبكه كار كنيم. ما شبكه كابل نوري را داريم، از طرفي هزينه‌هاي اوليه و استهلاك و نگهداري را هم قبلا انجام داده‌ايم، بنابر اين هر خدمات جديد كه وارد شود تنها در درآمد شناسايي مي‌شود. نتيجه صحبت‌هاي من هم تنها اين جمله است كه سود مخابرات ايران با يك شيب مثبت و نه بهمني، طي سال‌هاي آينده حركت مي‌كند.

شما معتقديد كه مخابرات ارزان فروش رفته؟
قيمت در آن مقطع با توجه به اينكه ما هنوز دولتي بوديم، معقول بود ولي حالا كه پتانسيل‌هاي رشد را داريم، شرايط فرق مي‌كند.

شما وضعيت فعلي سهم را چه طور مي‌بينيد؟ ريشه صف‌هاي چند صد ميليوني خريد و فروش به نظر شما كجا است. با توجه به اينكه هيچ اتفاق و خبر خاصي از زمان عرضه تاكنون در مورد اين شركت اعلام نشده است؟
شما بايد بررسي كنيد كه چه كساني سهام را فروخته‌اند. طبق اطلاعاتي كه ما داريم سه گروه از خريداران كه 120ميليون سهم مخابرات را داشتند، اقدام به فروش كردند.

به هر حال از آن طرف كساني هم خريدند.
به نظر من آنهايي كه خريدند كساني هستند كه به دنبال خريد بلوك مخابراتي هستند.

آقا واقعا بلوكي هم در كار هست؟
اگر نباشد، پس بايد بگوييم دولت دنبال ارزان‌فروشي است.

بحث ممانعت شوراي عالي امنيت ملي چه طور؟ آنها نمي‌خواهند جلوي عرضه را بگيرند؟
اصلا چنين بحثي نبوده، ما مسائل امنيتي را سال 86 تمام كرديم و به نتيجه رسيديم. از ديدگاه من اين بحث‌ها را فقط كساني مطرح مي‌كنند كه با خصوصي شدن مخابرات منافع خود را در خطر مي‌بينند.

چرا در شرايطي كه هنوز خبري از عرضه‌هاي بعدي مخابرات نيست؛ «ساتا»، «شستا» و سايرين مدعي‌اند كه 20درصد سهام مخابرات به آن‌ها داده شده است؟
حالا يك حرفي زده شده كه البته خيلي هم كهنه است.

ولي مديرعامل «ساتا» در مصاحبه‌اي گفته كه 20درصد سهام مخابرات به آنها واگذار شده است؟
همان طور كه گفتم اين حرف‌ها خيلي كهنه است. هنوز هيچ چيزي مشخص نشده است. شايد هزاران نفر ديگر هم مدعي سهامداري شوند، ما كه نمي‌توانيم روي اين حرف‌ها حسابي باز كنيم. اگر دولت دنبال تحقق اهداف خصوصي‌سازي است بايد بلوك‌هاي مخابرات را به صورت يكپارچه عرضه نكند و لاغير.
يعني 51 درصد؟
بله، واگذاري بلوك مديريتي هم ارزشمند است هم به خصوصي‌سازي كمك مي‌كند.

چيزي كه شما بحث مي‌كنيد از اول داستان خصوصي‌سازي تا به حال سابقه نداشته و چنين اتفاقي نيفتاده است. حالا نظر شما چيست؟
ولي حتي اگر بلوك‌هاي خرد هم عرضه شود به تدريج اين بلوك‌ها يكپارچه مي‌شوند.

ولي مطمئن باشيد ديگر در بورس عرضه نخواهند شد و رد ديون جاي عرضه در بورس را خواهد گرفت.
به هر حال اين هم نوعي روش واگذاري است.

يعني با اين اوصاف قرار است درصد سهام شناور آزاد مخابرات همان 5درصد بماند؟
با 5درصد سهام ترجيحي كاركنان 10درصد مي‌شود.

البته به شرط تسويه كامل اقساط، پس فعلا شناور آزاد نمي‌تواند محاسبه شود.
چرا الزام حداقل سهام شناور 20درصدي را كه خاص شركت‌هاي حاضر در تابلوي اصلي بازار اول است را رعايت نكرديد؟من اطلاع ندارم. مطابق سند مكتوبي كه سازمان به ما داده، حداقل سهام شناور 5درصد و حداكثر 16درصد قيد شده و من اطلاعي از بقيه داستان ندارم. البته حتما اين مساله را مورد بررسي قرار خواهم داد. ما بررسي‌هاي زيادي را براي شفافيت مخابرات قبل از ورود به بورس انجام داديم. حال اگر كساني مي‌گويند كه مخابرات مي‌توانست شفاف‌تر عرضه شود، اين مساله اشكال كار آنها است.
شايد به دليل تاثير زياد مخابرات روي شاخص است، چون هر يك ريال نوسان مخابرات يك واحد شاخص را تغيير مي‌دهد.
«بورسي‌»ها حق دارند از ورود مخابرات به بورس ناراحت باشند. آقايان ريسك كردند كه مخابرات را وارد بازار كردند،‌ چراكه دغدغه شاخص دارند. در كل اگر كساني احساس مي‌كنند اطلاعاتي ناقص است و لازم است شفاف شود و سوالات خود را براي ما ارسال كنند، علاقه‌مند به شفاف‌سازي هستيم.

ارائه گزارش حسابرسي مخابرات تا پايان مهرماه
فارس- قائم‌مقام سازمان حسابرسي گفت: در صورت ارائه صورت‌هاي مالي تلفيقي شركت مخابرات، تا پايان مهر ماه گزارش حسابرسي اين شركت تهيه خواهد شد. اكبر سهيلي‌پور در رابطه با وضعيت گزارش‌ تلفيقي حسابرسي شركت مخابرات اظهار كرد: صورت‌هاي مالي تلفيقي شركت مخابرات هنوز به سازمان حسابرسي ارائه نشده كه در حال مذاكره براي دريافت اين اطلاعات هستيم تا در صورت ارائه اين مدارك در اولين فرصت نسبت به صورت‌ها اظهارنظر شود.
وي ادامه داد: همكاران سازمان حسابرسي براي تهيه گزارش تلفيقي شركت مخابرات آماده‌اند تا با تهيه گزارش‌هاي مربوطه از بروز مشكل مالياتي اين شركت جلوگيري شود. به گفته وي در صورتي كه گزارش حسابرسي شركت مخابرات تا پايان مهر ماه آماده نشود موضوع ماليات آن توسط وزارت اقتصاد بررسي خواهد شد.
عضو هيات عامل سازمان حسابرسي با بيان اين كه بررسي‌ها و تهيه گزارش براي شركت‌هاي فرعي مخابرات به پايان رسيده، گفت: گزارش غيررسمي و پيش‌نويس صورت‌هاي تلفيقي شركت مخابرات آماده شده كه در صورت عدم تغيير اعداد در صورت‌هاي مالي شركت‌هاي زير مجموعه، ظرف دو سه روز گزارش نهايي تلفيقي مخابرات تهيه مي‌شود و در غير اين صورت و با تغيير برخي اعداد، زمان بيشتري براي اين اقدام صرف خواهد شد.
سهيلي‌پور در رابطه با گزارش‌هاي حسابرسي شركت‌هاي بيمه نيز خاطرنشان كرد: به جز بيمه مركزي، گزارش حسابرسي ديگر بيمه‌ها تهيه و ارائه شده است.

منبع دنياي اقتصاد